聚焦激光打印机自主可控之路

二、打印机：信创复苏+结构改善，奔图加速向上

2.1 打印机行业：专利壁垒深厚，保有量支撑耗材长期稳定流入

打印机属于技术密集型产业，专利壁垒深厚。打印机集合激光成像、微电子、精细化工、精密自动控制和精密机械等关键技术，全球拥有自主核心技术和制造能力的打印机厂商主要集中在美国、日本，美日打印机厂商联手构建了超过 20 万项的技术专利壁垒，并通过技术封锁、专利限制、人才垄断以及供应链控制等手段，使得打印机国产化之路道阻且艰。

打印机存在泄密风险，自主可控需求旺盛。打印机作为信息安全的重要组成部分，直接接触并处理核心信息数据，泄密风险不容忽视，因此掌握打印机全套源代码及完整软固件技术对推动打印机环节的信创进度至关重要。

截至 2025 年 1 月，中国品牌打印机累积出货量已超过 4000 万台，近三年年平均出货量超 470 万台。2018 年以前，中国品牌打印机市场占比不足 10%。然而，随着国产品牌高速发展，到 2021 年，国产品牌打印机的中国市场占有率已超过 20%。根据国际数据公司 IDC 发布的《全球办公外设硬件市场跟踪报告(2024 年第三季度)》和第三方公司调研，国产品牌 A4 激光打印机中国市场份额从 2010 年的 16%跃升至 2024 年的 42%。这一显著的增长不仅反映了中国品牌在打印机领域的技术进步和市场拓展，也体现了中国制造业在全球市场中的崛起和竞争力的提升。

我国打印机市场规模增速稳健，预计 2025 年市场规模将达 408.4 亿元。我国打印机市场规模从 2016 年的 276.5 亿元增长至 2021 年的 352.1 亿元，预计到 2025 年将达到 408.4 亿元。近年来，激光打印机凭借其速度快、打印量大、使用寿命长等优势，逐渐取代针式和喷墨打印机成为市场主流。同时，随着智能技术的广泛应用，打印机在功能上实现了色彩升级、移动操作、智能管理和智慧互联等创新，受到市场欢迎。

按种类区分，最常见的打印机为喷墨打印机和激光打印机。喷墨打印机更换墨水频繁，使用成本相对较高，适合家庭和小型办公场景使用；激光打印机具有速度快、质量高、寿命长的特质，根据每分钟打印速度（ppm）不同可分为低速、中速和高速打印机，根据幅面大小可分为 A3 和 A4，其中中高速 A4 激光打印机、A3 激光打印机主要针对常用于商业用户。中国打印机品牌产品线布局主要以中低速 A4 激光打印机为；A4 高速激光打印机、A3激光打印机和 MPS 仍由美日品牌占据主导地位。

三、通用耗材：产业链全覆盖，技术优势扩大盈利能力

3.1 通用耗材：价格优势奠定广阔市场需求，产业链发展成熟

打印机商业模式：打印机保有量奠定基数，耗材销售驱动长期盈利。用户对打印机原机的投入是一次性的，打印机厂商通过不断销售打印机，提高打印机设备的市场保有量；而在后续使用过程中需要经常更换耗材，因此打印机保有量越高，越能带动后续配套打印机耗材的持续销售，进而实现长期稳定的盈利。

原装耗材技术要求高+价格高，通用耗材发挥价格优势面向价格敏感的售后市场。打印机耗材指打印机所用的消耗性产品，包括硒鼓、碳粉、墨水等。耗材可分为原装耗材及通用耗材，1）原装耗材由设备生产商及其配套厂商生产，专用于其品牌或型号打印机，对产品技术参数要求较高，价格较高；2）通用耗材为其他厂商生产的、适用于多个品牌打印复印设备的耗材产品，技术要求相对较少，价格较低。

通用耗材产业链成熟，上游包括通用耗材芯片及原材料。产业上游包括通用耗材芯片及其原材料（集成电路、印刷电路板组件等），硒鼓的碳粉、墨盒的墨水等原材料，中游为通用耗材制造商，下游为分销的经销商及各终端客户。

中国打印耗材市场规模稳步增长，预计 2023 年将达到 1571.6 亿元,硒鼓和墨盒共占市场规模 90%。2018 年至 2022 年间，市场规模从 1429 亿元增长至 1543.5 亿元，年均增速保持稳定。在耗材结构方面，以 2021 年数据为例，硒鼓占比最大，达到 48.65%，墨盒次之，占比 41.77%，色带和墨水的占比分别为 2.38%和 2.71%，其他耗材占 4.49%。

3.2 打印耗材芯片：打印机与耗材间兼容性关键，技术优势提升盈利能力

芯片在墨盒中起着关键作用，它控制墨粉盒的功能，并向打印机提供重要信息，例如剩余页数的准确报告。如今，大多数墨盒都采用 ASIC 芯片，这是一种专用集成电路，专为特定用途定制。芯片通过硅的高度加工和精密编程，使其能够满足特定的功能需求，确保打印机与墨盒的兼容性和功能优化。此外，芯片还具有抗固件更新的能力，为售后市场的替代墨盒提供了稳定性和增长机会。

通用耗材芯片领域技术优势带来先发优势，可最大化毛利率。据美佳音招股说明书，通用耗材芯片产品生命周期为从对应打印机型号推出后的八年左右。在新打印机型号推出后，通用耗材芯片生产商大约需要 6 至 18 个月以推出相适应的通用耗材芯片，后进入投入阶段（打印机型号发行后前 3 年），届时市场中只有少数公司可以生产适配芯片，竞争小，毛利率达到最高点（50%-70%）。在成长阶段（打印机型号发行后 3 至 5 年），销量逐渐攀升，同时市场竞争加剧，价格与毛利率下跌。在成熟阶段（打印机型号发型后 5 年以上），芯片需求下降，销量与毛利率滑落。打印机型号通常于发行后 8 年停止生产与销售，对应耗材芯片产品随之渐渐退出市场。因此，拥有较强研发能力的公司拥有先发优势，获益于较高毛利率。

中国打印机耗材芯片市场稳步扩展，作为打印机与耗材之间的关键技术组件，需求稳定。自 2013 年以来，我国打印机耗材芯片市场规模从 42.19 亿元逐渐增长到 2022 年的 63.36 亿元，2013-2022 年年复增长率为 4.62%。随着打印机技术的进步和需求的增加，耗材芯片市场预计将继续保持增长趋势。

3.3 竞争力：技术均处行业领先，对外并购加强一体化效应

产品矩阵：通用耗材覆盖矩阵广阔，适用于各类、各品牌打印机。根据公司官网显示，公司销售的通用耗材品类覆盖硒鼓、碳粉、墨水、墨盒、色带等，适用于激光、喷墨、针式、标签打印机，适配惠普、佳能、爱普生等超 20家全球各大打印机品牌。

多模式展业：①自有品牌及其他品牌的原装打印机耗材供应；②其他品牌耗材的通用打印耗材芯片供应。1）基于奔图+利盟的纳思达原装打印机业务，纳思达旗下的通用耗材为原装打印机提供更低价且灵活的耗材选择；且公司通用打印耗材同样适配其他品牌的原装打印机，可抢占其他品牌原装打印耗材的市场份额。2）公司的通用打印耗材芯片处于通用耗材产业链上游，为通用耗材核心原材料，可销售至其他中游通用打印耗材公司。

市场份额：国内打印机耗材芯片市场份额第一，远超其余竞争对手。根据美佳音招股书，2019 年纳思达在国内市场中的占有率高达 42%，远超其他竞争对手。美佳音占比 11%，鼎龙股份占 9%，其他公司共占 38%的市场份额，纳思达在打印机芯片市场中具有显著的竞争优势。

四、芯片：发力非打印芯片，通用 MCU 打开中长期增长曲线

4.1 MCU 行业：国产化率较低，智能汽车及物联网市场广阔

SoC 芯片在打印机中的应用面临多重技术门槛。首先，芯片需要集成多个功能模块，如 CPU、打印控制和信息安全等，要求高集成度和复杂设计。其次，打印机对实时性的严格要求，使芯片必须高效且精确地执行操作。此外，信息安全是关键，芯片需要确保数据的传输安全性和完整性。最后，面对专利壁垒，国内企业需克服技术创新的难度，避免侵犯国际专利。所有这些挑战使得 SoC 芯片的研发成为一项复杂且高风险的任务。

中国 MCU 市场规模持续攀升，预计到 2028 年市场规模有望达到 585 亿元。MCU（微控制器），又称单片微型计算机，为芯片级的计算机，其把中央处理器的频率与规格做适当缩减，并将内存、计数器、USB、DMA 等周边接口整合在单一芯片上，为不同的应用场合做不同的组合控制。据观研报告网，2022 年中国 MCU 市场规模约为 401.51 亿元，产值约为 71.81 亿元。根据前瞻产业研究院数据，2023-2028 年中国 MCU 市场规模稳步增长，2028 年中国 MCU 市场规模有望达到 585 亿元。

1）汽车 MCU：汽车为 MCU 最主要下游产业，装配量与性能要求均在提升。Omdia 数据显示，2022 年中国 MCU 下游市场结构中，汽车行业占比最高，达 36%。在汽车新四化趋势下，汽车 MCU 装配量不断上升，对 MCU 性能及安全性要求不断增高，驱动高端 32 位 MCU 市场增量。根据华经产业研究院数据，传统燃油车单车平均搭载 MCU 数量约为 70 个，智能汽车单车平均搭载 MCU 数量可达约 300 个，预计 2025 年全球车用 MCU 市场规模可达 111.12 亿美元。

2）IoT 端侧 MCU：物联生态构建的决定性因素，市场规模加速扩容。随着智能家居、产业 4.0、车联网、智能制造的潮流，物联网蓬勃发展。根据Grand View Research 数据，2023 年全球工业物联网产业市场规模为 3940亿美元，2024 至 2030 年间预计以 23.3%复合年增长率攀升。2024-2030年，我国工业物联网产业市场规模有望以超过 24%速率增长，增速超全球总市场水平，存在广阔潜在增长空间。

MCU 竞争格局：国产品牌市场份额占比较低，高端 MCU 国产替代空间大。我国 8 位 MCU 领域国产化率较高，头部企业为微芯科技，市场占比 28.9%。中国厂商中，市场份额前三的企业中微半导体、辉芒微电子、中颖电子，市占分别为 12.8%、8.6%和 8.5%。在高端 32 位 MCU 领域，技术壁垒较高，国内市场由海外企业主导，意法半导体、恩智浦、英飞凌、瑞萨电子、微芯科技五大企业占据 69.5%的市场份额，国内头部企业极海半导体、兆易创新、华大半导体市场份额分别为 5.5%、4.8%和 2.6%。